昨天，澳大利亞決定降息25個基點至2.75%，創(chuàng)歷史最低紀錄。這是近一周以來第三家全球主要央行做出降息決定。此前，歐央行和印度央行已經宣布降低利率。
加上美國、日本仍在持續(xù)的大規(guī)模量化寬松政策，歐美流動性進一步趨于寬松。反觀中國，宏觀經濟處于弱復蘇態(tài)勢之中。與此同時，內外利差擴大背景下，熱錢壓境態(tài)勢明顯。
外部流動性加劇將迫使中國降息？決策環(huán)境遠沒有那么簡單。一些經濟學家和機構在接受《第一財經日報》記者采訪時就表達了不同觀點。
他們分析，一方面，國外央行降息，擴大內外利差，容易引致更多的熱錢入境套利；另一方面，房地產調控，乃至經濟結構調整的需要，都對降息形成掣肘。此外，中國又缺乏資金外流的渠道。結合當下的國內外宏觀大背景，貨幣政策似乎陷入了左右為難的糾結境地。
“中國經濟面臨的外部沖擊有加劇的傾向。國內經濟內生的力量也仍然偏弱。”中國人民大學經濟學院副院長劉元春告訴本報記者，這一時點上，應該考慮貨幣政策的調整和重新定位。
外部寬松蜜月
昨日，澳大利亞聯(lián)儲貨幣政策會議決定降息至2.75%。此前的5月2日，歐洲央行決定下調歐元區(qū)主導利率25基點至0.5%的歷史新低。一天后，印度央行宣布今年的第三次降息，將基準利率下調25個基點至7.25%。
歐洲央行還表示，將在必要的情況下繼續(xù)為歐元區(qū)銀行提供無限制流動性，這項措施至少會持續(xù)到明年7月份。在歐元區(qū)經濟已經連續(xù)六個季度萎縮、3月份歐元區(qū)失業(yè)率達歷史新高12.1%的背景下，歐洲央行還不排除推出負利率的可能。
歐美加碼寬松，加上美國就業(yè)等利好（4月份“非農就業(yè)”增加崗位16.5萬個，失業(yè)率降至7.5%這一四年來的最低水平），有如一粒懸空的蜜糖，引來市場跳高“品嘗”。
周二，德國DAX和英國富時100等歐洲股指繼續(xù)高開。當天，日經指數(shù)大漲3.6%至14180.24點，創(chuàng)5年新高。安倍去年圣誕節(jié)后履新日本首相以來，日經指數(shù)已經上漲了40%。與此同時，日元仍在享受“貶值蜜月”。高盛（GS.NYSE）資產管理部前主席吉姆·奧尼爾（Jim O'Neill）預計，日元對美元將跌破100（截至發(fā)稿時位于99.10上方）。
新興市場國家是否應該融入此輪寬松潮？印度已經給出了肯定的答案。
印度央行在解釋降息的原因時稱，主要基于兩方面的考慮：其一，經濟增長持續(xù)減速；其二，通脹壓力降低給了其實施政策的空間。事實上，印度央行的這兩個原因對于中國而言，或多或少有些類似。
渤海證券分析師黃鋒在其分析報告中稱，發(fā)達經濟體持續(xù)大規(guī)模的量化寬松，已經嚴重影響了中國經濟復蘇的進程。
在劉元春看來，外部寬松的流動性從兩方面影響了中國。其一，人民幣升值，中國出口受到影響；其二，熱錢影響中國金融秩序的治理，對資產泡沫治理、影子銀行的調整亦有負面影響。
一季度我國新增外匯占款1.2萬億元，刷新歷史紀錄。外匯占款是央行和商業(yè)銀行收購外匯所形成的投放于實體經濟的資金，是觀察市場流動性的參照。
正是看到了熱錢流入的加劇，國家外匯局近日發(fā)布通知稱，將加強對異常資金流入的審查，還要求銀行加強結售匯綜合頭寸管理等。
內部審慎決策
“中國的貨幣政策應該以我為主。”中行國際金融研究所副所長宗良在接受本報記者采訪時表示，外部寬松意味著中國加息概率進一步減小，至于是否應該降息，需進一步觀察宏觀經濟的走勢。
4月中國制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）下滑至榮枯線附近的50.6，顯示中國經濟仍處于一個弱勢復蘇的態(tài)勢。一季度居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.4%，與全年3%左右的通脹目標值相比，尚有一定空間。
從當前來看，盡管外部沖擊有加劇跡象，決策層采取的應對政策仍然以穩(wěn)為主。4月初召開的央行貨幣政策委員會季度例會就強調，要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性。
“國外央行降息主要會給本國帶來兩個好處。其一，降低整個社會的資金成本；其二，貨幣寬松導致本幣貶值，有利于出口。”海通證券副總裁兼首席經濟學家李迅雷對本報記者稱，“我們不能放松，中國對外匯資金歷來寬進嚴出，我們沒有資金流出去的渠道。”
他表示，降息的可能性不大。銀行利率明顯低于市場實際利率，熱錢進入中國主要是沖著市場實際利率去的。
中金公司則在其研究報告中稱，目前房地產的投資性需求還較大，降低基準利率無疑將刺激房價進一步上升的預期。
也有學者表示了不同的看法。“若4月份的宏觀經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)一個較大幅度的回落，可考慮小幅度降息。”劉元春認為，此舉可以減少內外利差空間，同時降低企業(yè)融資成本，為利率市場化改革提供空間。
劉元春解釋稱，存款利率維持在一個高位時，即使擴大利率浮動空間，效果也不太明顯。若基準利率處于低位，各家銀行的存款定價就可能出現(xiàn)較大幅度的差異。
除了利率，存款準備金率是另一個市場關注的貨幣工具。宗良則表示，后者是否調整主要因外匯占款的變化而變。當前，存準率應該以穩(wěn)為主，貨幣政策更倚重公開市場操作來調節(jié)流動性。
在前兩周連續(xù)暫停資金凈回籠的背景下，周二，央行開展了550億元28天期正回購操作，以此保持銀行間資金面“中性平衡”，因為本周公開市場將有760億元的正回購及1100億元的央票到期。
2013年4月“第一財經首席經濟學家月度調研”中，國內外20家金融機構中僅有2家機構預計月內將降低存準率。
